我的稳定币周报里，Ethena sUSDe 经常在名单上。 说实话，我每期只抄它的年化，从没认真想过一个问题：它背后的钱，我到底看得见多少？ 这类叫 delta 中性稳定币。简单说就是一只手在链上拿现货，另一只手在交易所开等量空单，涨跌互相抵掉，收益主要来自资金费率。 问题就出在第二只手。